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中国国航和中信泰富情况一样，在现货部位为空头时，合约前半部分为套保操作，在合约后半部分的对价中向对手卖出期权，不符合套保原则，从而使整个交易成为投机行为
文·于左
石油价格大跌，中国国航却笑不出来。巨大数额的衍生品交易亏损不但使公司收益降低，还面临着来自投资者的责难和国资委的审查。
和中国国航类似，中信泰富、东方航空、深南电、中国远洋等企业因“套期保值”导致巨额亏损的新闻近来不断见诸报端，部分人士对衍生品市场甚至对期货市场的套期保值功能产生了怀疑，一些原本想在巨大价格风险波动中进行保值操作的企业也停下了脚步。
为何上述企业“套期保值”的操作非但没有锁定风险，反而引发了亏损？
要回答这个问题需要确定这些公司的操作到底是在进行套期保值还是投机行为。
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）对套期保值概念的界定，真正的套期保值交易必须包括五个要素：现货经营和期货交易品种相同或相关，方向相反，数量相当，时间相当或相近，目的是锁定企业能够或愿意承受的成本或利润。
套保的效果要由期现货盈亏合并计算得出，强调任何某单一方面的盈利都是对套期保值不正确的理解。如果企业进行的是严格意义上的套期保值交易，并且遵循套期保值基本原则的话，那它在期货市场上的盈亏一定对应着现货市场上的亏盈，就很容易正确地核算出套期保值的效果来；相反，投机是通过对价格走势的预测来进行交易，期望获得价差收益。二者区别在于：套保旨在防范风险，投机意在获利；套保必须针对需要保险的目标，交易方向受限制，投机纯粹为了获利，交易方向没有限制。企业为套保而参与那些附带对价条件的合约不能算作套期保值。
“套保”合约详解
基于上述条件，我们再对中信泰富和中国国航的“套期保值”操作进行对比分析。
中信泰富要对澳大利亚一笔约42亿美元的投资项目做汇率套保。这笔投资首期支付16亿澳元，其后25年中，年运营费用10亿澳元，为了降低项目面对的货币风险，公司先后与13家外资银行签订了24款外汇累计期权合约，币种涉及澳元、欧元及人民币。其中多份合约涉及澳元，最大交易金额为94.4亿澳元。
中信泰富投资的杠杆式外汇合约主要有4种，分别为澳元累计目标可赎回远期合约、每日累计澳元远期合约、双货币累计目标可赎回远期合约、人民币累计目标可赎回远期合约。
在澳元合约中，双方约定的接货汇率为澳元兑美元0.87，若汇率低于此数值，公司须以两倍数量接货；双币合约规定，中信泰富必须以0.87的澳元兑美元的汇率、或者1.44的欧元兑美元汇率，按照表现更弱的一方来接盘澳元或者欧元，直到2010年7月；而人民币合约则参考美元兑人民币汇率 6.84计算盈亏。
合约规定，每份澳元合约都有最高利润上限，当达到这一利润水平时，合约自动终止。所以在澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以赚取差价，但到一定利润水平对方可以不再执行合约，如果该汇率低于0.87，不能自动终止协议，中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。
再来看中国国航的合约。中国国航燃油成本占到公司总运营成本的40％以上，因此需要利用期货市场套期保值对价格风险进行有效规避。
为控制燃油成本，中国国航于2008年7月选择了双向的期权头寸，即同时（1）卖出一个看跌期权（如果到期日市场价格S低于行权价X1，公司不得不以X1价格从对方买入原油产品，亏损X1-S；（2）买入一个看涨期权（如果到期日市场价格S高于行权价X2，公司有权利以X2价格向对方买入一定数量的原油，盈利S-X2）。如果油价低于X1，公司将出现亏损，如果高于X2，公司将出现盈利，如果介于X1和X2之间，则公司不盈不亏。

快了，快了，就快了
出门步行的人越来越少，深更半夜还在暴饮暴食的人却越来越多。如果你已经27岁，请一定注意，该向这种生活方式说再见了
【作者】陈雪莲
国际先驱导报文章 从27岁开始迈入老年人的行列，这个说法是不是把你吓到了？放错车钥匙、忘记单词或经常走神发呆……这些老年症状离27岁左右的人真的不远了！科学家们最新发现，人在22岁达到精神力量的顶点，之后的5年里，能够同时拥有青春的尾巴和浅显的智慧，但是到了27岁，人们不得不向时间缴械投降，开始走向晚年。
巅峰后的衰退
弗吉利亚大学蒂莫西·赛特豪斯教授进行的这项研究历时7年，涉及到2000多名研究对象，他们被要求做视力游戏、单词记忆闯关、故事细节再现和抽象符号的辨认等。 研究结果显示，总共12项测试中9项成绩都是在22岁时最佳，而在推理能力、思考速度和“空间可视化”能力方面，27岁出现显著的倒退。此外，人的记忆力到了37岁开始明显转差，而所有能力在42岁左右开始走下坡路。 不过，蒂莫西·赛特豪斯教授发表在《衰老神经生物学》杂志上的这份报告中也写到，通过研究对象在词汇和常识信息测试中的表现发现，人们靠积累获得知识的能力直到60岁也不会衰退，怪不得中国人喜欢说活到老学到老——现在这个论调在大洋彼岸也找到了依据。
27岁，关键之年
27岁，你的意志力开始走下坡路，这意味着你即将告别可以说自己不会做饭不会换灯泡尽情扮无辜的年龄，也意味着你要正式开始为下半生好好做个计划。 蒂莫西·赛特豪斯教授的这个研究结果，对于传统的衰老论而言具有颠覆性。一直以来，既定观念里的衰老与白发、养老金和疾病划等号，但是，“27岁论”至少证明，真正的晚年要比人们料到的早得多，这也给正处在以往我们认为“黄金壮年”的人们敲了一个警钟，27岁的你，难道还是那些可以赤脚淋雨寻找浪漫的少男少女吗？和裹着毛毯坐在家里看一出美剧相比，后者显然更加靠谱。 更加巧合的是，在西方，27岁也是一个充满着负面信息和不吉利暗示的年龄，布赖恩·琼斯、贾尼斯·乔普林、吉姆·莫里森、吉米·亨德里克斯和库尔特·柯恩等很多著名的流行音乐家都在这个年纪逝世。
没有什么比健康重要
“所有的研究结果都在指向一个结论——受过教育的族群在20岁到30岁之间，一切与年龄相关的衰老都始于健康。”蒂莫西·赛特豪斯教授说。 在他看来，27岁人健康的最大敌人来自懒惰和过劳。“不要以为这是互相矛盾，懒惰和过劳在现代人身上同时存在着，就像很多人出门几百米也要开车，回头却要在家里安个跑步机健身一样。” 出门步行的人越来越少，深更半夜还在暴饮暴食的人却越来越多。如果你已经27岁，请一定注意，该向这种生活方式说再见了，对于一个已经走向晚年的人，没有比让自己健健康康地活着更重要的事情。
本文选自《国际先驱导报》2009年第21期，敬请查阅更多精彩内容。

《黑天鹅》第三部分 第五章 不能只靠过去的经验判断(2) 作者：(美)纳西姆·尼古拉斯·塔勒布    出版社：中信出版社     医学上有一个首字母缩写词语NED，意思是无疾病征兆（NoEvidenceofDisease），但并不存在一个END可以证明无疾病（EvidenceofNoDisease）。我与许多医生讨论这一问题的经验证明，即使是那些发表研究论文的医生，都有许多犯了回路错误。     20世纪60年代，傲慢的医生把母乳看做某种低级的东西，似乎他们能够在实验室里复制，却没有认识到母乳可能包含超过他们科学理解能力的有用成分，他们只不过是混淆了“无证据表明母乳的优势”与“证据表明母乳无优势”。（这是又一种柏拉图化的行为，认为当我们能够使用奶瓶时，采用母乳喂养是“毫无道理的 ”。）许多人为这种无知的推理付出代价：那些婴儿时期没有得到母乳喂养的人面临更高的健康问题风险，包括更可能罹患某些癌症，因为在母乳中一定还有一些我们没有找到的营养成分。而且，采用母乳喂养的母亲们获得的好处也被忽视了，比如降低了患乳腺癌的风险。     扁桃体问题也是一样：切除扁桃体可能导致更高的喉癌风险，但数十年来，医生们从不怀疑这一“无用”的器官可能有着他们没有发现的功能。还有水果和蔬菜中发现的膳食纤维，20世纪60年代的医生认为这些膳食纤维是没有用处的，因为他们没有发现食用这种纤维的必要性，于是他们导致了一代人的营养不良。最后人们发现，纤维能够延缓糖类在血液中的吸收，还能清扫肠道癌症前期细胞。实际上，由于这类简单的推理混淆错误，医学在历史上造成了大量灾难。     我并不是说医生不应该有他们的信念，只是应该避免某些固定的、封闭的信念。医学在进步，但许多其他类型的知识没有改善。
      证据     由于一种我称为无知经验主义的思维方式，我们天生习惯于寻找能够证明我们的理论以及我们对世界的理解的例子，这些例子总是很容易找到。唉，有了工具和傻子，任何东西都是容易找到的。你可以把能证实你的理论的过去的事例当做证据。例如，一名外交官会向你展示他的“成就”，而不是他没能做到的事。数学家会努力让你相信他们的科学对社会有用，方法是指出那些起作用的事例，而不是白费时间的事例，或者更糟的情况—那些由于高雅的数学理论的非经验特性而给社会造成严重成本浪费的数不清的数学应用事例。     即使在检验一项假设时，我们也习惯于寻找证明假设正确的事例。当然，我们很容易找到证据—我们只需要去找，或者让研究者为我们找。我可以为任何事情找到证据，正如富有经验的伦敦出租车司机能够找到拥堵的地方以增加车费一样。 [...]