昨晚看了那个分析，觉得满不在乎，躺床上花了好久的功夫才睡。
早上起来试着自己把合同再看了一下，琢磨是不是要用马尔可夫链做一下模拟，后来发现挺麻烦的。回头想想，的确是，这是一个股票型基金，base on股票市场，如果要做模拟的话至少要对股票做个统计，挺麻烦的，简单的办法是找一些相似的基金看下平均表现得到这个基金的平均收益。不过查了下，封闭式基金本来就不多，而这个可分离的更是第二个，算起来也没什么好数据分析。
最后还是做了一下PART A 和PART B 的收益曲线，中间有些好玩的东西。曲线如下：
这样看起来A的确有保本稳健的作用，在不低于0.467的时候，A都能保本，而在高于1.6的时候A能从B中分到10%的超额回报，这样算起来，3年期的A能提供比3年定期存款更高的回报（现在定期数据是3.33吧，3年回报就是1.102了）而在这个基金中在基金净值不低于0.467的时候，A至少能获得1.168的收益，这样算起来，有5%的的差距，不知道这个是不是足够吸引人了。
再看B，在1.6的左右，B值其实有一些亏的，主要是大于1.6的10%要给A的原因了，不过即使这样，在基金净值大于1.6之后，B的确能提供一些杠杆的，虽然并不是很高，不过比较起来其实还是很不错的。作为一个投机加投资的工具，的确不错。
剩下来就是要看基金的净值究竟能达到一个什么样的水平了。个人觉得能达到20% 的年收益其实很不少了，这样的话大概就是在1.7左右。其实在1.4到1.7中间b还算是稳定的，再大就是投机的天堂了。
看起来简单的模型其实也并不简单，这种可分离的基金的设立还是体现了不少东西，从非专业的角度来看，这个还是很有吸引力的。不过更准确的评价还是需要从更多的因素去考虑，而这个不是今天想做的了。
基金还是很有意思的，先去写收益的报告去了。
ｐｓ这个基金的管理费不低啊１.７５了。能忽悠就能挣钱啊
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国内首只可分离交易型基金长盛同庆将于5月初发行，据说长盛同庆可分离交易产品的设计则如四两拨千斤一般，打开了结构化产品在中国发展之路。 所谓可分离交易，是指投资者认购的份额，在上市时按4比6的比例自动分离成A、B两类，且分别以不同代码单独上市交易。其中，A类份额获得约定的收益（年约定收益率为5.6%），类似一个债券；B类份额则获得杠杆收益，并承担相应的风险，其杠杆率为1.6倍。 长盛同庆基金的两类份额具有“双重含权”概念：同庆A享有优先收益权；同庆B部分则享有杠杆收益权。看起来名词很牛，其实就是长盛同庆基金在支付A类份额（占40%）的约定收益（年利率5.6%）之后，剩余的部分归B类份额所有。就是说，同庆B以60%的份额，获得接近100%基金投资收益，以此计算，杠杆率约为1.6倍。但A类也不是毫无风险。三年封闭期过后，长盛同庆的净资产会优先分配给同庆A。不过这需要符合一个条件——同庆基金的净资产必须足够分配给同庆A本金及约定收益,若产生亏损，导致倾尽全部净资产也分配给同庆A，则未能弥补的差额不进行弥补。 据说长盛同庆基金是老少咸宜，包治百病。风险中性的长期投资者若参与认购，可长期同时持有长盛同庆A、B份额；低风险偏好的长期投资者若参与认购，上市后可卖出B份额，持有A份额；高风险偏好的长期投资者若参与认购，上市后可卖出A份额，长期持有B份额；而对于波段操作者而言，可以上涨之初买入B份额，下跌之初卖出，到期前3-9个月溢价规避。 让我们来揭开这个美丽的面纱，看看这个底下到底是个什么东西。 如果基金合同生效时共募集份额为10000份，按规定拆分成A类基金4000份、B类6000份。再假设三年封闭期末基金总资产从设立时的10000元涨到20000元，这20000元资产分配如下：A的本金4000元，约定收益4000*5.6%*３＝672元。 由于基金收益超过了60%，对超出60%的收益，A类基金将获得其中10%的增强收益，即［20000-10000*（1+６０%）］*10%＝400元。 每份A类基金的净值为（4000+672+400）/4000＝1.268 可以给B类基金分配的资产为20000-4000-672-400＝14928元，每份B类基金净值为2.488，相较基金总资产涨幅为1.244倍。减去B类的本金6000元，最后收益是8928元。 假如基金到期赚得不多甚至出现大幅亏损，首先倒霉的是B类持有人。由于基金收益要优先满足同庆A的收益分配，如在三年封闭期末，基金总额低于10670元，同庆B将损失本金。如果基金总额降到4670元以下，同庆B份额净值将为0。 有的东西看起来很美，其实不然，因为这个基金你申购的时候只能按4：6的比例买入A、B类的基金，并不能单独申购，需要买卖某类基金只能在二级市场交易，这个情况就会起变化了。 如果大家都认为以后几年股市没戏，于是B类价格就会跌，A类价格就要涨，你在二级市场买入A类的收益就会低于5.6%的年利率。反之，B类涨A类跌，B类的收益也不会有1.6倍的高杠杆。假如市场意见分歧比较大，A类B类的价格都不发生大波动，理论上的收益才可能实现。 创新创新，看起来这个基金的创新只是分配方式上的创新，投资上有什么创新吗？据介绍，长盛同庆基金将主要投资于具有稳健成长和业绩优良的大型上市公司股票，力求在有效控制风险的前提下实现基金资产的稳健、持续增值。这类上市公司的安全边际较高但成长潜力明显。我是没看出什么创新来，你看出来了吗？ 这个创新封闭式基金，还是一个封闭式基金，只不过分配方式不同，封闭期短。封闭式基金的优点有，缺点也一样不少，而且由于封闭期短，肯定还有溢价。假如基金持有人买入了1000元这个基金，然后他看好B类，于是卖出了400份A类，假设由于溢价，他卖得了405元。现在他还想买入B类，B类也溢价了，从瑞福进取的情况看大概要溢价30%，也就是原来1元的B类得花1.3元来买。最后他用405元买到了311份B类。假如到期果然股市一路高歌，如上面的例子基金翻番，那他肯定大赚了一把，投入1000元，911份B类最后变成2266元。假如到期基金没有赚那么多，比如只赚了50%。B类净值为（15000-4672）/6000=1.721元。他最后得到1567元，已经和直接买入赚50%的基金或股票差不多了。假如基金只赚了20%呢？B类净值为（12000-4672）/6000=1.22元，最后到手1112元。 [...]
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转网上的，文章写得比较乱，慢慢看下，这种就是中国的专业水平了？给我的感觉是一个拼凑出来的文章，这些天学的MBS，正好看看这个所谓的分离基金的分析。不过上课讲的都是针对债券的，没有试过套在基金上。权当学习了。
联合证券金融工程团队 长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金是长盛基金管理有限公司发行的一只创新型封闭式基金。基金运用了创新的设计理念，通过将一只基金的基金份额进行结构化的分离，使其成为具有两种鲜明收益特征的两类份额，并分别在交易所进行上市交易，方便投资者在基金的持有期限和风险收益特性方面进行灵活调整，获取满意的组合。 （我觉得这个太简单了）。 本报告希望对该基金进行全面的投资价值分析，协助投资者理解和投资。 一、基金设计理念来源和设计思路 2006年11月，首只分离交易可转换债券——马钢06债诞生。它作为分离交易的成功的典型案例，带来这样的思考：交易可以为我们带来什么？ 马钢分离交易可转换债券能够受到投资者的追捧，主要有两个原因：其一，投资者对含有杠杆结构的产品具有很高的热情，表现为市场上权证溢价率通常较高，投资者可以获得高额的溢价收益；其二，由于债券和权证两部分分开交易，提供了套利的机会。 受到分离交易可转换债券成功的启发，将这种创新结构运用到基金产品中，于是就产生了长盛同庆可分离交易证券投资基金。 长盛同庆基金具体设计思路如下： (1)用分离交易开放式基金的形式实现收益结构化的投资目标； [...]
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投资组合理论有狭义和广义之分。狭义的投资组合理论指的是马柯维茨投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象，在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。
一、50年代以前的投资组合理论
在马柯维茨投资组合理论提出以前，分散投资的理念已经存在。Hicks(1935)提出了“分离定理”,并解释了由于投资者有获得高收益低风险的期望,因而有对货币的需要；同时他认为和现存的价值理论一样,应构建起“货币理论”,并将风险引入分析中,因为风险将影响投资的绩效,将影响期望净收入。Kenes(1936)和Hicks(1939)提出了风险补偿的概念，认为由于不确定性的存在，应该对不同金融产品在利率之外附加一定的风险补偿，Hicks还提出资产选择问题，认为风险可以分散。Marschak(1938)提出了不确定条件下的序数选择理论,同
时也注意到了人们往往倾向于高收益低风险等现象。Williams(1938)提出了“分散折价模型”(dividend dis-count model),认为通过投资于足够多的证券,就可以消除风险,并假设总存在一个满足收益最大化和风险最小化的组合,同时能通过法律保证使得组合的事实收益和期
望收益一致。Leavens(1945)论证了分散化的好处。随后Von Neumann(1947)应用预期效用的概念提出不确定性条件下的决策选择方法。( 这就是我们现在希望得到的收益前沿吧）
二、马柯维茨投资组合理论及其扩展
美国经济学家Markowitz（1952)发表论文《资产组合的选择》，标志着现代投资组合理论的开端。他利用均值–方差模型分析（我现在学的基本就是)得出通过投资组合可以有效降低风险的结论。
同时，Roy(1952)提出了“安全首要模型”(Safety-First Portfolio Theory)，将投资组合的均值和方差作为一个整体来选择，尤其是他提出以极小化投资组合收益小于给定的“灾险水平”的概率作为模型的决策准则，为后来的VaR(Value at Risk)等方法提供了思路。
Tobin（1958)提出了著名的“二基金分离定理”:在允许卖空的证券组合选择问题中，每一种有效证券组合都是一种无风险资产与一种特殊的风险资产的组合。(很多次上课的时候和这个擦肩而过，记得有一次看见过）
在Markowitz等人的基础上，Hicks(1962)的“组合投资的纯理论”指出，在包含现金的资产组合中,组合期望值和标准差之间有线形关系,并且风险资产的比例仍然沿着这条线形的有效边界这部分上,这就解释了Tobin的分离定理的内容。Wiliam.F.Sharpe(1963)提出“单一指数模型”，该模型假定资产收益只与市场总体收益有关，从而大大简化了马柯维茨理论中所用到的复杂计算。（one factor？）
马柯维茨的模型中以方差刻画风险，并且收益分布对称，许多学者对此提出了各自不同的见解。
Mao(1970)；Markowit（z1959）；orter(1974)；Hogan，Warren(1974)；Harlow(1991)等认为下半方差更能准确刻画风险，因此讨论了均值一下半方差模型。
Konno和Suzuki(1995)研究了收益不对称情况下的均值–方差–偏度模型，该模型在收益率分布不对称的情况下具有价值，因为具有相同均值和方差的资产组合很可能具有不同的偏度，偏度大的资产组合获得较大收益率的可能性也相应增加。（用过）
Athayde，Flores（2002）考虑了非对称分布条件下的资产配置情况：在前两阶奇数矩限定的情况下，分别最小化方差与峰度并将其推广到最小化任一奇数矩；
Jondeau，Rockinger（2002）在投资者效用函数为常数相对风险厌恶（CRRA）效用函数的假定下将期末期望收益Taylor展开取前4阶高阶矩，运用一阶条件来最优化资产配置；（哥们不嫌麻烦）
Jondeau，Rockinger（2005）考虑收益率的联合非正态分布和时变特征，包括了波动聚集性、非对称和肥尾特征。将期末期望收益Taylor展开并取前4阶高阶矩，运用一阶条件来最优化资产配置；（。。。）
Sahu等（2001，2003）提出偏正态分布来衡量高阶矩的影响，能充分考虑偏度与协偏度，同时处理“肥尾”的影响；
Campbell R等（2004偏正态分布估计高阶矩的影响，贝叶斯方法处理收益分布的参数不确定性情况，在上述基础之上处理最优化问题。
Konno，Yamazaki(1991)用期望绝对偏差刻画风险，建立了一个资产组合选择的线性规划模型，被称为均值-绝对偏差模型。该模型如同均值-方差模型那样也发展成均-下半绝对偏差模型；
Young（1998）以资产组合收益的最小顺序统计量作为风险度量利用极大极小规则建立了一个资产组合选择的线性规划模型；
Cai（2000用资产组合项资产收益中的最大期望绝对偏差来刻画风险，建立了一个资产组合选择的线性规划模型并给出了解析解。
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sns是一个当下流行的词汇，中文翻译作为社会化网络社区。比如大名鼎鼎的facebook就是sns的代表，校内网也是中国做的比较成功的一个sns站点。那么sns的生存空间到底有多啊，盈利模式到底是什么呢？在此我仅作初探。 就中国目前来说，除了校内勉强可以盈利之外，包括51.com在内的各大sns社区仅仅维持在保本或者还需vc的支持的水平上。到目前为止，我不知道各大门户包括yahoo在内的网站推出的sns社区有多大意义，除了sns给门户带来一定的流量之外还能带来什么？我不认为sns的粘性会对门户带来多少固定的用户，毕竟各大门户拼的是内容的深度和用户界面的体验上。相反，小网站可以推出自己的sns作为聚合相当一部分的具有共同点的用户，比如定位于IT或准 IT人士的5g网络（http://www.5gme.com/ ）就做的比较成功，目前的pr为6.作为一个用ucenter和uch搭建的平台，5g的“技术含量”可以说不存在，那么到底为什么5g能获得这么成功呢，除了5g创始人拥有庞大的IT人士关系之外最主要的就是5g的定位非常明确。因此，做一个sns网站最主要的就是网站的定位，现在大小通吃的时代已经不复存在了，现在能做的只有精细划分市场，占领市场的一部分或者大部分才是最现实的。下面我们就以给予ucenter和uch作为平台搭建的 sns网站的思路。 如上所述，做一个sns网站最主要的就是网站的用户（目标人群）的定位和网站的建站理念上，只有拥有自己的特色才可能在“站山站海”中不至于淹没掉。 技术分析和应用：利用开源的ucenter和uch搭建一个sns站点是目前最广泛的做法之一，以其简单和功能强大获得了广大草根站长的拥护，就算作为一个公司，也可以利用uch进行第二次开发以简化开发程序可降低开发成本，同时uch还提供了技术支持和程序定做。搭建一个小型的sns大概需要这么些必备的准备：拥有自己的服务器空间（初期只需虚拟主机即可，到后期需要有自己的托管主机或独立的服务器群），能够自己解析的域名，这是必不可少的。同时要求你的服务器必须支持mysql并且配置的有php环境。这样你就可以简单而方便的架设自己的sns站点了。这部分约需：200-500元人民币之间（视服务器和域名的配置类型决定）。 推广：作为一个sns站点，前期的推广是非常困难的，当用户量特别是活跃量达到一定规模之后，整个网站就进入了一个良性的，快速的发展轨道了。那么初期的推广有哪些方式呢？ 1.网络搜索引擎的竞价排名，主要指的就是百度的竞价排名，但是目前百度的竞价排名何去何从还未知，此种推广方式也变的“性质未定”了。2.线下的宣传。也就是千橡模式，但年千橡推广校内网的时候，就利用了校园代理这个免费的劳力成功的将校内网“卖出”了，校园代理或者称校园大使的模式是校内独创的，这个经验可以有借鉴之处。 3.与各大门户或者行业网站交换链接。这可是一个资源共享的最好方式。 盈利：有前期的投入，推广的投入等开支了，那么是不是我们就该收钱了呢？答案是否定的。本文开始说的，中国目前的sns网站只有一个校内实现盈利了，那么 sns站点是不是都要死掉呢？不尽然，我们可以避开传统的网站盈利模式对网站进行盈利点的拓展。以facebook为例，据调查，facebook用户 80%以上一年内只点一次广告，而广告的有效点击率就比这个更低了，所以，那些有钱的广告商也不会把钱烧到你的这个网站上，因此我们只有换个方式进行盈利。以ucenter平台搭建的sns站点为例。利用uch作为核心，配合ecshop和emcall实现整个网站群的拓展，并利用ecshop卖出商品的利润作为网站维持和再投资的资金来源也不失为一个好方法。当用户数到达一定的规模后可以上线行业的门户，uch提供了feedie的动态显示，可以将门户的推介新闻信息调到uch来显示，从而将uch的用户流转换为门户的pv，而门户的pv就是衡量整个门户好坏的标准之一。也就是利用门户网站将uch的用户流转换为资金流，是不是很诱人呢？ 具体的商业模式正在策划当中，基于这个模式，本人所在的团队将上线面向大学生的sns网站：http://www.1dai1.cn/ ，希望大家提供意见和建议。
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